一个大机会!这个行业估值创历史新低,受益政

 公司相册     |      2019-12-30 13:47

这个行业估值创历史新低,主流企业股息率超银行五年定存,刚刚迎来重磅催化,明年有望等到“基本面+政策面”改善窗口期,CPI回落后还将加速相关标的:(,)、(,)、(,)、(,)一、重磅催化:中央政治局会议强调保持经济运行在合理区间,并且全文未提及12月6日中央政治局会议指出,在宏观方面,“确保全面建成小康社会和十三五规划圆满收官”,“保持经济运行在合理区间”,“要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架,坚持问题导向、目标导向、结果导向,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具”,“确保不发生系统性金融风险”,上述表述强调了运用好逆周期调节工具、确保不发生系统性金融风险、保持经济运行在合理区间,核心要求就是经济稳定。

在房地产方面,从2019年年内政治局会议来看,4月会议提及房地产(从严:重提房住不炒),7月会议提及房地产(从严:重申房住不炒,新增不搞地产刺激),而本次12月会议未提及房地产(强调经济稳定);而从历年12月政治局会议来看,2015年提及房地产(放松:化解房地产库存,扩大有效需求,稳定房地产市场),2016、2017年均提及房地产(从严:加快研究建立长效机制),2018、2019年均未提及房地产(强调经济稳定),因而无论是年内还是历年政治局会议表述来看,认为,政府对于房地产行业的从严态度边际有所改善,并且强调稳经济下也就隐含房地产行业需稳定发展,预计房地产政策环境也将边际有所改善。

二、政策展望:经济和财政压力加大,预计小松可期、政策筑底改善华创证券指出在政策分析框架中,目前有两个领先指标给出了政策趋松的信号:1)“GDP和GDP 24M-MA增速差”,19Q3该指标已持续6个季度为负、并降幅已扩大至-0.5pct,以往该指标持续2个季度为负即伴随政策放松,类似于2009/2012/2015年;2)“全国财政支出和财政收入增速差”,3Q19该指标已走阔至+6.1pct,临近2009(+9.5pct)/2012(+2.3pct)/2015(+7.4pct)年的风险位置,同样显示放松需求。目前经济和财政压力加大,房地产政策没有继续从严空间,预计2020年政策小幅放松可期、政策将筑底改善。而近期政策行为来看也在持续验证政策边际改善的预判:一方面,一城一策再度密集推出,2019年8月开始,一城一策持续重现,且频率较密集、高低能级城市都有覆盖,政策手段包括:公积金放松、人才限购放松、普通住宅认定宽松等等;另一方面,在CPI上涨过程中,MLF、OMO、LPR连续降息,其中尤其5Y LPR降息为后续按揭利率的下降指引了方向,同时近期央行行长提到的房地产融资端的逆周期调节进口手表打开房企资金空间,预计房地产行业资金环境将边际改善。

(,)指出,31 城调查失业率走势反映出当前“稳就业”已面临一定压力。观察过往 12 年,中国经济增长整体呈现出由高速向中低速演变的大趋势,近 2 年再度呈加速放缓态势,市场主流观点对 2019 年中国 GDP 增速的预测值约为 6.16%,较 2018 年又下了一个台阶,2019 年前 10 个月,消费、乘用车、工业利润等多项重要经济指标疲弱,但房地产投资累计同比增速却好于 2015-2018 年的任何一年,对稳增长功不可没,试想,如果 2019 年房地产投资增速掉落至 5%以下,按完成额来计算对 GDP 的直接影响,再考虑庞大的上下游产业链的间接影响,GDP 能不能稳在 5%都成问题。通过对 2019 年房地产投资高增长成因的分析,我们认为若2020 年不出台力度较大的政策托底以提升开发商拿地、开工、施工的积极性并鼓励开发商尽快缴纳土地购置费,房地产投资大概率会出现较大幅度的回落,势必对稳就业、稳增长构成较大压力。

三、行业展望:房地产将是 2020 年中国经济的“定海神针”国信证券认为,可拉动庞大的上下游产业链并能直接输血地方财政的中国房地产行业,其在中国宏观经济的支柱地位毋庸置疑。令人欣慰的是,2019 年 4 季度以来,地方政府已开始在房地产领域积极地采取松绑措施,舆论也逐渐趋暖,预计 2020 年房地产政策松绑的力度会更大、频率会更密集,从而使得房地产能有效地输血地方财政、更好地拉动上下游产业链、更充分吸纳就业。在上述假设下,预计 2020 年房地产投资增速能维持在 5%以上,销售额继续保持正增长。2019 年房地产投资增速超预期托住了经济,2020 年作为三大目标全面收官的决胜之年,房地产仍将是中国经济的“定海神针” 。

四、投资建议:地产板块估值创历史新低,股息率超银行五年定存,2020年迎来“基本面+政策面”改善窗口期,CPI回落后行情将加速华创证券:2019年主流房企销售持续超预期,预判2020年销售仍将保持稳定,龙头集中度继续提升,20年EPS上修概率加大,强化年底估值切换行情;预判2020年政策小松可期、筑底改善,近期MLF、OMO、LPR降息持续出现、一城一策密集推出、首提融资逆周期调节、12月政治局会议未提房地产,增强估值上修弹性,而板块估值仍处于低位:1)主流房企19/20平均PE仅6.5/5.2倍,NAV折价20-70%;2)主流房企股息率达18A4.5%和19E5.7% vs. 10Y国债3.3%;3)板块PE处于12年以来0.5%分位 vs. 沪深两市17%。我们重申推荐评级,推荐:1)住宅开发:万科A、(,)、融创中国、金地集团、旭辉控股、中南建设、阳光城、(,)、荣盛发展、(,)、(,)。

(,):有利因素在积累。周期窄幅波动使得房企竞争力回归到内生增长性,继续推荐低估值的一二线龙头,一线A股龙头推荐:万科A、金地集团、(,),二线A股龙头推荐:中南建设、(,)、阳光城、荣盛发展、(,)。国信证券:预计 2020 年政策、舆论对房地产行业更为客观、理性、务实、友善,优势地产股有望迎来“基本面+政策面”双面改善相叠加的窗口期。以最新收盘价计,2020年地产板块动态 PE 创历史新低, 预计 2020 年板块涨幅的相对排名较 2019 年要显著靠前、优势地产股的股价将震荡向上,持股体验会好于 2019 年。行情初期将表现为小步慢走、两步一回头,在市场对 CPI 回落形成较一致预期之后,行情有望加速。建议关注“低估值+双增长+较佳锁定性”的优势地产股,政策偏暖,预计第二梯队的公司会更加积极进取,维持行业“超配”评级,推荐中南、阳光城、融创、金科、保利、金地、荣盛、蓝光、融信、华润、旭辉、华夏幸福、龙光、宝龙、佳兆业、、禹洲、(,)、合景泰富、华侨城 A、龙湖等。

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